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下游紡織、服裝行業表現如何？

　　據悉，今年棉花價格的上漲主要因素是供給短期緊張，在國儲棉拍賣開始和進口配額發放后，棉花需求弱再次被關注，傳統的需求旺季金九銀十并未出現。

　　從下游庫存結構來看，整體走貨偏慢。此外，旺季相關紡織成品價格不漲反降，導致目前紡紗端加工利潤并沒有得到有效改善。在成品庫存去化緩慢、加工生產利潤走弱的情況下，紡織業開工整體下滑，對棉花的直接消費形成利空。

　　整體來看，十月已過大半，訂單依然不佳。九月棉紡織行業采購經理人指數為50.05%，略高于榮枯線，下游服裝零售額達825億元，環比增長17.2%，同比增長9.4%。不過需要關注到棉花庫存PMI為56.52%，同樣創下本年度最高點。后期，很難出現市場棉花現貨流通性不足的現象。

后市行情如何發展？

　　此輪棉花下跌核心邏輯是需求沒有改善，但重要驅動因子是籽棉收購價格逐步走低，現貨和期貨互相影響，加之國際宏觀預期不好，美債收益率飆升到10年高點，大部分商品價格承壓。如果美聯儲在11月份和12月份均不加息，那么ICE棉花在80美分逐步企穩的概率較大，國內棉花在11月份收購基本完畢，皮棉成本基本可以確定，那么對于期貨的壓力將會減輕，后續可持續關注金融市場和中東局勢變化、原油價格波動等因素。

　　目前市場定價權已經快速完成了從供應端向需求端的切換，盡管01合約的交割邏輯在11月中旬以后會因基差收斂帶來一定盤面支撐作用，但棉花向下游進一步傳導轉移的渠道正因紡織業庫存淤積、利潤走弱而阻塞，此外還受制于套保位的壓制，整體走勢依然偏弱。

　　近期棉花市場主導因素已由“產量縮減”轉變為“外圍不確定性加劇，下游消費不理想”。目前來看，后期將仍跟隨這一因素，偏弱運行。后期需要關注棉農交售籽棉的情況、軋花廠與棉農博弈的形態，以及下游消費數據及訂單下達情況。

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